曹中銘:重組上市罕見松綁將為創業板發展帶來什么?

時間:2019年06月29日 10:14:10 中財網
  日前,證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》(下稱《重組辦法》)向社會公開征求意見。這是繼2016年9月份之后,監管部門再次對《重組辦法》進行修訂。《重組辦法》從2008年正式出臺,期間經歷了2011年、2014年、2016年以及2019年的四次修訂,客觀上也凸顯出資本市場所發生的變化。

  此次修訂將主要涉及擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標,將“累計首次原則”的計算期間由60個月縮短至36個月,恢復重組上市配套融資等四個方面。其中,擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市無疑又成為市場關注的焦點。實際上,創業板是禁止重組上市的,該規定自2013年11月份一直延續至今,如今證監會對創業板重組上市進行松綁,實屬罕見。

  創業板重組上市松綁,將產生一系列的積極影響。對于創業板市場而言,除了IPO通道吸納優質資產之外,重組上市又為創業板吸納優質企業提供了新的途徑。企業在創業板掛牌的渠道更多,方式也更加靈活。劣質企業通過重組上市的方式出清,有利于從整體上提升創業板上市公司的質量。

  對于創業板上市公司而言,一些業績下滑、經營困難,背負巨大債務,或大股東股權質押嚴重瀕臨爆倉,或者需要紓困資金進行扶持的上市公司,重組上市為其解困、解除爆倉風險提供了全新的操作模式。甚至不排除某些創業板公司,通過重組上市實現脫胎換骨,從而走上良性發展的軌道。

  創業板欲實施重組上市的上市公司,要么業績下滑或差強人意,要么主營業務行業前景暗淡。通過實施重組上市,在導致上市公司基本面發生根本性變化的同時,也將會對其股價產生一定的刺激作用。因此,創業板公司重組上市,相關投資者同樣將是受益方。

  在證監會此次欲修訂《重組辦法》之前,相對于滬深主板與中小板,創業板堪稱是一個較為“特殊”的板塊,投資者適當性管理設置了50萬元的門檻與2年買賣股票經驗、禁止重組上市、退市公司沒有重新上市的制度安排。基于創業板本身的“特殊性”,在重組上市松綁的背景下,個人以為有多個方面的問題需要厘清。

  比如重組上市的標的資產為符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產,這一定位其實與科創板的定位如出一轍。實際上,高新技術產業和戰略性新興產業的優質資產在創業板上市,同樣是被允許的。當初設立創業板,主要立足于吸納創新創業型企業前來掛牌,《重組辦法》強化高新技術產業和戰略性新興產業的優質資產才能在創業板重組上市,假以時日,隨著更多創業板公司實施重組上市,在創業板掛牌的企業與科創板掛牌企業將存在“趨同”的問題。這一格局顯然不應出現。

  根據規定,重組上市的審核標準與新股IPO“等同”。雖然是“等同”,但兩者之間還是存在根本性的區別。新股IPO由證監會發審委審核,重組上市由證監會重組委審核,且IPO審核要嚴格得多。基于創業板本身的“特殊性”,以及從保證重組上市企業質量方面考量,創業板重組上市,是否也應走IPO審核通道?

  另一方面,由于創業板估值比滬深主板與中小板都要高得多,為了躋身于創業板,為了享受高估值,企業跨界重組在創業板掛牌是非常有可能的。如何強化個中的監管,如何壓實中介機構的責任,顯然亦是監管部門無法回避的問題。

  個人以為,IPO與重組上市為更多企業在創業板掛牌開啟了一扇門,與此同時,也有必要降低創業板退市門檻,加大創業板退市力度,將那些業績不佳、沒有潛力、也不能回報投資者的企業掃地出門,出清垃圾公司、劣質公司,以進一步凈化創業板的環境,為創業板發展打下更好的基礎。(曹中銘,市場資深人士)
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